比特幣的買賣壓力進行深入分析短期底部在此嗎未來如何

作者：SoSoValue Research
翻譯：WuBlockchain
本文於7月4日撰寫，部分資訊和數據可能有所延遲。
今天，在比特幣價格迅速突破關鍵的支撐位56000美元之後，從傳統技術角度來看，很難做出投資判斷。這次下跌的底部在哪裡？這已成為所有投資者最迫切的問題。每當市場面臨如此大規模的恐慌時刻，我們都會回歸第一原則，通過研究比特幣的供求動態，分析價格形成的基本機制，研究買家和賣家的狀態和動機，希望能夠幫助投資者在充滿各種不同觀點和情緒的市場中找到最佳買點。
● 賣壓：德國政府的出售、Mt. Gox交易所的還款、潛在的年初套現和礦工的賣出主要發生在加密交易所，可以通過鏈上行為進行監控和追踪。
● 買壓：美國比特幣現貨ETF的投資者主要通過股票帳戶參與（由於7月3日至7月4日是美國獨立日假期，交易將於今晚恢復），可以通過盤中交易量和盤後淨流入/流出指標進行追踪。
買壓：由於美國股市的樂觀情緒，比特幣現貨ETF可能會帶來第一波的底部買盤。由於7月5日是假期後的首個交易日，ETF的交易量和淨流入是最值得關注的。
關於賣壓，已經有很多信息可以利用，所以我們不再詳述。讓我們從潛在的買方開始分析。
首先，我們認為長期買盤的力量將在今年保持，主要原因是下半年的宏觀背景：1.美國降息導致風險資產價格上漲；2.特朗普在選舉中的高勝算，有利於加密貨幣監管環境。那麼，宏觀環境和比特幣價格之間的具體關係是什麼？如下圖所示，通過比較過去六個月比特幣價格與美國股票之間的相關性，我們可以得出結論，最近的快速下跌與這次比特幣上漲的主要買盤力量——比特幣現貨ETF的假期關閉有關，使得購買變得不可能。
圖1：比特幣價格與納斯達克100指數的相關性分析（數據來源：SoSo Value）
從芝商所期貨交易量來看，機構投資者的情緒保持穩定，可能正在等待買入的機會。根據7月5日的芝商所比特幣期貨交易量，它並未隨價格波動明顯變化，間接證明機構投資者仍然相對冷靜，處於觀望狀態。考慮到宏觀經濟的積極因素和由歷史原因造成的特定賣壓，我們認為這些獨特的、不可重複的事件將激勵長期持有比特幣的投資者進行買入。
圖2：7月5日芝商所比特幣期貨交易量（數據來源：彭博社，截至UTC 8:00 7月5日）
圖3：芝商所比特幣期貨的歷史交易量和持倉量（數據來源：芝商所）
那麼，買點將在何時出現？7月5日的比特幣現貨ETF可能會給出信號。在7月3日至7月4日的美國獨立日假期休市1.5天後，比特幣現貨ETF將在今晚恢復交易。最近，美國股市的情緒非常樂觀，Nvidia、Microsoft和Apple創下了歷史新高，投資者通過買入特斯拉的抄底，在兩周內獲得了近40%的回報。比特幣現貨ETF的買家是否會跟隨價格下跌，還是跟隨美國股市的抄底？我們拭目以待。其中，盤中交易量和盤後淨流入數據是觀察的核心指標。較高的交易量代表更強的抄底熱情，這可能標誌著下跌的停止；如果它直接將資金流入鏈上，扭轉過去兩個交易日的輕微資金流出（見圖4），它將通過將實際增量資金引入鏈上進一步提振加密貨幣投資者的信心。
圖4：比特幣現貨ETF的歷史淨流入（數據來源：SoSo Value）
賣壓：德國政府和Mt. Gox的近20萬比特幣？
在明確定義的賣壓方面，兩個主要的賣出來源是：1.德國政府查獲的比特幣；2.Mt. Gox的債權還款比特幣。
德國政府可能是最大的短期賣壓力，其停止出售的時機至關重要。德國政府總共查獲了50,300比特幣，並在6月19日至7月5日之間轉移了約8,080比特幣，剩餘餘額為42,270 BTC。因此，83.94%的持有量尚未出售，目前還不確定是否會在短期內繼續大規模出售，這在賣壓方面存在重大不確定性。
圖5：德國政府錢包比特幣轉移摘要（數據來源：阿卡姆）
圖6：德國和美國政府以及Mt. Gox的比特幣持有和轉移（數據來源：公共信息匯總）
至於Mt. Gox，賣壓可能遠低於市場預期。預計將向債權人賠償14.2萬比特幣。根據日本加密社區的消息，超過70%的索賠可能已通過幾輪場外交易轉讓給機構買家。這部分獲得的比特幣不會帶來顯著的賣壓。剩下的30%可能會帶來顯著的賣壓，約為4萬至5萬比特幣。鏈上數據監測顯示，今天7月5日，Mt. Gox已轉移了約5萬比特幣，其中1544比特幣轉移到交易所，47228.7比特幣轉移到以1L7Xbx開頭的新地址，尚未觀察到進一步動作。總的來說，來自Mt. Gox的實際賣壓可能低於市場預期。
● 7月4日：多個Mt. Gox錢包進行了小額測試轉移。
● 7月5日：Mt. Gox將47228.7比特幣（約27.1億美元）轉移到以1L7Xbx開頭的新地址。該地址隨後將這些比特幣分發到兩個地址：45000 BTC（價值25.5億美元）轉到地址16ArP3…VqdF，2700 BTC（價值1.548億美元）轉到地址1JbezD…APs6。這兩個地址尚未有進一步動作。
● 7月5日：1544比特幣，價值8487萬美元，轉移到屬於交易所Bitbank的地址1PKGG。Bitbank是支持Mt. Gox償還的五個平台之一。
● 7月5日：日本的一些Mt. Gox債權人告訴加密媒體Deep Tide，他們已經收到了來自Mt. Gox的BTC/BCH償還款，資金已經進入Bitbank或Kraken交易所帳戶。此外，一些人報告說，他們通過國際電匯收到了現金支付。
潛在的礦工賣出壓力也是這次下跌的一個影響因素，但隨著比特幣穩定，這種賣壓預計將停止。由於年初比特幣挖礦獎勵減半，礦工的盈利能力降至兩年來的最低水平。根據7月4日的F2pool數據，基於當前的比特幣挖礦難度和每千瓦時0.06美元的電費，像Antminer S19這樣的主流挖礦機已達到了“停機價格”。一些無利可圖的礦工正在被擠出市場，他們的清算可能帶來額外的賣壓。
圖7：比特幣礦工停機成本（數據來源：F2pool）
總之，買壓是基於長期的積極因素，而賣壓則源於獨特事件引起的恐慌。我們相信這些不可重複的事件將為長期持有比特幣的投資者提供買入機會。從歷史上看，市場對獨特賣出事件的消化通常不會持續超過兩個月。這次比特幣下跌始於6月7日，可能在8月7日之前完全消化。過去兩天的最大單日跌幅可能代表了這次下跌的最低點。