Circle欲進行首次公開募股，S1申報文件詳述了其與離岸競爭對手Tether之間驚人的差異
儘管兩者的規模相對相似，全球兩大穩定幣發行商的財務狀況卻相差懸殊。截至2024年12月31日，USDT的流通量為1374億，USDC的流通量為439億。儘管USDC的市值約為USDT的三分之一，但它們的盈利能力卻大相逕庭。
具體而言，Tether在那一年報告了130億美元的毛利，而Circle僅報告了1.56億美元的淨收入。
從百分比上看，USDT的市值比USDC大僅213%，但其盈利卻大約高達8000%。這無疑引發了Tether是如何實現這一驚人利潤的問題。
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與Tether類似，Circle也用大量的有息美國國債來支持其USDC。然而，與Tether不同的是，Circle有相當高的費用需要支付給合作夥伴，如Coinbase。
同樣與Circle不同的是，Tether聲稱其員工在世界上是最具盈利能力的公司之一。其不到200名員工似乎每人去年產生了超過6500萬美元的毛利。
相比之下，Circle將其收入的超過一半，也就是約9億美元，支付給Coinbase作為「分發費用」，這些費用支付給Coinbase的客戶，並使其成為該交易所首選的穩定幣。Tether幾乎沒有類似的激勵支付。
Circle去年向Coinbase支付了約9億美元的「分發費用」。
更糟糕的是，Tether從未提交過證券交易委員會（SEC）報告或任何公開上市文件，這些文件將使其受到財務會計標準委員會（FASB）的定義或記錄要求。
相反，它避開了審計，並使用非標準術語，使得進行一個對比的比較變得困難。
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事實上，Tether並未具體說明其2024年的淨收入，這是一個受控術語。它只報告了130億美元的「毛利」，並未承認任何公認的會計原則。
混合的利潤和少數定義
更糟糕的是，Tether並未具體說明其賺取的利潤是來自支持USDT的資產，還是來自其他資產，如XAUT、CNHT或MXNT。因此，儘管我們知道130億美元的絕大部分來自支持USDT的資產，但除了Tether之外，沒有人知道這一具體數字。
Tether控股集團的活動也包括比Circle更廣泛的資產，因為它投資於多家不同的公司，旨在尋找額外的收益。
無論如何，Tether聲稱在盈利能力方面與其最接近的競爭對手相距甚遠。儘管規模差距僅為數位數字，Tether與Circle之間的盈利差距卻高達四位數。
或許Tether在商業運作上比Circle更為成功。或許它正從歷史性的謊言或與唐納德·特朗普政府的聯盟中獲益。也許其他原因解釋了這一巨大差異。